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上海辅仁:销售力度加大 效果低于预期

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入1.53亿元,同比减少21.98%;营业利润1965 万元,同比减少33.59%;归属于母公司净利润1544 万元,同比减少28.45%;摊薄后每股收益0.09 元。

销售力度加大,效果低于预期。1-9月份,公司尽力开拓“第三终端”,即县乡级市场,同时加强OTC终端开发,特别是连锁终端的开发,在营销总部设立连锁直销部,但效果低于预期。营销结构的调整,使得营业收入同比减少21.98%;同时,销售力度的加大,使得销售费用大幅增长,销售费用同比增长29.72%,销售费用率为同比上升6.2个百分点,吞噬了营业利润,使得营业利润同比减少33.59%,归属于母公司净利润同比减少28.45%。

毛利率上升。1-9月份,公司综合毛利率为44.17%,同比上升7.53个百分点,是由于原材料价格回落所致。

上海辅仁最为核心的资产是辅仁堂。辅仁堂创立于1995年,主要经营糖尿乐胶囊、齿痛消炎灵颗粒、益心通脉颗粒、小儿清热宁颗粒、参芪健胃颗粒等品种。主要产品糖尿乐销量居全国同类产品第2位,小儿清热宁居全国第3位,单品销量均过亿元。其产品线已经具备了自己的特色。

与河南农开公司共同投资新项目。2008年5月28日上海辅仁与河南农开公司共同对辅仁堂增资9416万元,以投资实施河南省2008年年转化220万公斤中药材及产业化生产新建项目。此项目投资可带动辅仁堂上游产品的生产与加工,提升原材料质量,并降低原材料的采购成本。在能满足辅仁堂生产所需原材料的基础上尚有富余中药材,还可通过销售中药材获得额外利润。在该项目达产后预计每年将增加1000万元的净利润,加之该项目所产生的“裙带利润”,将明显改善公司现状。

盈利预测:我们预计公司2009年-2011年EPS为0.13元、0.14元、0.15元,根据27日收盘价7.54计算,对应动态市盈率为57倍、52倍、50倍,我们维持公司“XX”的投资评级。

风险提示:销售效果不能改善的风险。

申请时请注明股票名称